Q1

【資料圖】

談到成長股，有人覺得看概念，有人覺得看需求，你如何定義景氣成長投資？

高蘭君： 成長股投資和價值股投資，實際上是人為的區(qū)分方法。如果你認同股票的價格和它的價值長期是正相關(guān)的關(guān)系，那么投資方法的底層邏輯都是一樣的。

有一本經(jīng)典的著作叫《怎樣選擇成長股》，這是美國的投資大師費雪寫的一本書，他在書里面講道，有這樣一類股票，公司的銷售額和營業(yè)利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長，并且這些公司非常優(yōu)秀，有雄韜偉略，還會把賺到的一大部分利潤用于研發(fā)和持續(xù)投入，這樣就要形成了他們的核心競爭力，促使他們持續(xù)成長，而且他們的成長速度會顯著高于GDP。

隨著他們公司收入、利潤持續(xù)的增長，他們的股票價格也持續(xù)增長，投資人帶來很好的這個投資收益，這就是成長股典型和經(jīng)典的案例。 成長股投資是一個周期維度非常長的一個投資方法。

景氣度投資恰恰相反，它是一個看得非常短的一個投資方法。景氣度本身也叫景氣指數(shù)，它實際上是一個量化指標，是一個從0到200的數(shù)，100就是它的分界點，100以上就說明這個行業(yè)非常好，欣欣向榮、在往好的方向發(fā)展，100以下就是這個行業(yè)可能比較低迷。它是對邊際的跟蹤方法。股票市場其實和短期邊際變化非常相關(guān)，也會因為短期的好或不好而帶來股票的極大波動。所以這個短期維度的邊際變化也會納入我日常的研究和跟蹤之中。

投資方面，我們所謂的景氣成長又是什么呢？從研究方法和跟蹤上來說，我們對于成長股是看得很長的，跟蹤的會比較緊密，然后在投資上會略有一些逆向的方式，因為資本市場很有意思——有時候看得很長，有時候看得很短。當資本市場看得很長、在宏大敘事的時候，我更愿意去關(guān)注邊際指標是不是在真的變化；那如果沒有的話，那我認為可能是有較大的風險。如果資本市場看得很短的時候，比如因為短期因素帶來股價波動，那我可能更愿意看看這個公司和行業(yè)長期的核心價值，這樣也讓我在股票選擇時可以買到較好的價格。

Q2

做成長股投資，如果給最重要的事情排序，你覺得前三依次是什么？

高蘭君： 成長股投資最重要的三件事，我認為也是好行業(yè)、好公司和好價格。

什么是好的行業(yè)？我認為一個好的行業(yè)一方面是有著很大的成長空間，另一方面它要有比較清晰的競爭格局，在這個行業(yè)之中，大家都會比較清晰自己賺產(chǎn)業(yè)鏈之中哪一段的錢。

那什么是好的公司呢？不光要有比較優(yōu)秀的管理層，可以幫助公司獲得超額利潤。我還會比較注重管理層是不是比較關(guān)注股東利益，不然我們投資股票賺什么錢？

那什么是好的價格？好的價格實際上是供給端決定的。價格股價這件事跟市場情況呈反相關(guān)——在不好的市場更容易找到好的價格。就目前的市場來看，我們其實已經(jīng)儲備了一系列的具有成長性的、比較好的投資標的。

作者簡介

高蘭君，中泰證券資管基金業(yè)務(wù)部擬任基金經(jīng)理。

清華大學工學學士，香港科技大學管理學碩士。11年投研經(jīng)驗，其中5年復(fù)合投資經(jīng)驗（3年保險，2年公募投資）歷任泰達宏利基金、嘉實基金研究員，英大資產(chǎn)、中意資產(chǎn)投資經(jīng)理、國聯(lián)安基金基金經(jīng)理。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時應(yīng)認真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，請投資者根據(jù)自身的風險承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

關(guān)鍵詞：