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國(guó)慶假期期間外盤原油價(jià)格大幅反彈，布倫特與WTI重回90美元/桶的關(guān)口。從消息面來(lái)看，歐佩克在10月5日的部長(zhǎng)會(huì)議上決定從11月起將產(chǎn)量配額下調(diào)200萬(wàn)桶/天，下降幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，這一舉動(dòng)將放大第四季度油市的潛在供應(yīng)缺口，基本面定價(jià)的邏輯得到強(qiáng)化，進(jìn)而帶動(dòng)原油價(jià)格迅速上漲。但節(jié)后油價(jià)再度出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，WTI價(jià)格回落至90美元/桶以下，反映出來(lái)自宏觀面的擾動(dòng)并沒(méi)有消退。

站在基本面的角度，當(dāng)下原油市場(chǎng)依然呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性偏緊的格局，歐佩克的減產(chǎn)則進(jìn)一步鞏固了這種預(yù)期。具體而言，根據(jù)10月會(huì)議的結(jié)果，歐佩克聯(lián)盟將整體配額下調(diào)了200萬(wàn)桶/天，如果完全兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐佩克將實(shí)際減產(chǎn)約100萬(wàn)桶/天。

歐佩克本次能夠較快兌現(xiàn)減產(chǎn)主要因?yàn)椋?、經(jīng)濟(jì)上對(duì)于高油價(jià)的訴求；2、強(qiáng)化其對(duì)石油供應(yīng)的主導(dǎo)地位；3、預(yù)期全球石油需求增長(zhǎng)放緩且俄原油產(chǎn)量不會(huì)大幅下降，即便俄羅斯原油產(chǎn)量出口大幅下降，歐佩克也不會(huì)增產(chǎn)填補(bǔ)供應(yīng)缺口。

歐佩克減產(chǎn)的主要影響則主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：1、收緊第四季度的石油供需平衡表；2、油價(jià)在減產(chǎn)兌現(xiàn)后快速上漲；3、美國(guó)通脹壓力再度增加；4、歐盟執(zhí)行對(duì)俄制裁后的供應(yīng)缺口更加難以填補(bǔ)。

整體來(lái)看，歐佩克的減產(chǎn)放大了第四季度原油市場(chǎng)的供應(yīng)缺口預(yù)期，導(dǎo)致油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)增加。但與此同時(shí)，宏觀面對(duì)油價(jià)的壓制因素依然不可忽視。在全球貨幣收緊、疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)積累的大環(huán)境下，包括原油在內(nèi)的大宗商品與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體受到利空沖擊。此外，作為配置盤大宗商品指數(shù)基金今年下半年開始也普遍撤離原油市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性買盤，因此宏觀面與資金面均對(duì)油價(jià)產(chǎn)生向下壓力。

現(xiàn)階段宏觀與基本面背離的矛盾沒(méi)有明顯緩和，應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)向切換，究竟是交易宏觀衰退還是基本面強(qiáng)弱。如果宏觀面擔(dān)憂有所緩和，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為基本面主導(dǎo)定價(jià)，則在歐佩克減產(chǎn)疊加歐盟禁運(yùn)俄原油的影響下，原油存在過(guò)度收緊風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)可能重新回到100美元/桶。

國(guó)內(nèi)原油期貨方面，節(jié)后開盤SC期貨跟隨海外市場(chǎng)趨勢(shì)跳漲。回顧前三季度，市場(chǎng)整體活躍度持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，SC原油期貨日均成交量接近24萬(wàn)手，較2021年同期日均值增加38%。

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