保時捷拆分上市終于有了實質(zhì)性進(jìn)展。

當(dāng)?shù)貢r間2月22日，大眾集團發(fā)表聲明稱，圍繞保時捷首次公開募股(IPO)一事，該公司正在與保時捷汽車控股公司(保時捷SE)進(jìn)行深入討論，為此雙方協(xié)商了一份框架協(xié)議，為保時捷潛在的IPO奠定了基礎(chǔ)。目前，這份協(xié)議還需要大眾集團管理委員會及監(jiān)事會批準(zhǔn)，保時捷IPO事宜也在進(jìn)一步評估中。消息傳出后，大眾集團股價一度沖高10%，保時捷SE股價一度飆升13%。

彭博智庫(Bloomberg Intelligence)預(yù)計，保時捷的估值可能是600億~850億歐元，與之相比，整個大眾集團目前的市值約為1120億歐元。業(yè)界普遍認(rèn)為，保時捷的上市極有可能締造汽車史上新的IPO紀(jì)錄。

從“不松手”到“深入討論”

眾所周知，大眾集團管理層及股東以派系繁雜著稱，而保時捷拆分這樣的大事，勢必會帶來巨大的內(nèi)部利益沖突。近年來，大眾集團內(nèi)部一直在爭論是否讓保時捷品牌單獨上市，相關(guān)傳聞不時流出，但官方始終三緘其口。

早在2018年，保時捷首席財務(wù)官Lutz Meschke就提出了保時捷獨立上市的構(gòu)想，稱此舉可以釋放企業(yè)價值，并復(fù)制法拉利的成功。法拉利2016年初正式脫離菲亞特克萊斯勒(FCA)，在米蘭獨立上市，之后發(fā)展良好，股價一路飆升，是一個成功的剝離案例。

過去一年，有關(guān)保時捷拆分上市的傳聞開始密集了起來，并多次提振大眾集團股價。去年2月，路透社、德國《經(jīng)理人》雜志等外媒報道稱，大眾集團考慮將旗下豪華車品牌保時捷拆分上市。此舉被認(rèn)為是為了提升集團市值，并籌集電動化轉(zhuǎn)型所需資金。對此，大眾集團及保時捷方面均未置評。

去年3月，保時捷CEO公開了品牌內(nèi)部對IPO的態(tài)度，稱IPO可以讓保時捷品牌更加獨立，利大于弊，如果大眾集團支持，保時捷將考慮IPO。不過，數(shù)日后，大眾集團CEO赫伯特·迪斯否認(rèn)了保時捷單獨上市的猜想，并稱“像保時捷這樣的明珠，沒人會松手”。去年12月，外媒再次傳出保時捷IPO的消息，對此官方依然予以了否認(rèn)。

據(jù)了解，和法拉利一樣，保時捷也是一個運營良好的超豪華品牌，即使是在受疫情影響的2020年，保時捷依然是汽車行業(yè)最能掙錢的汽車廠商，這一年的銷售利潤為42億歐元，甚至還要高于2019年，銷售回報率高達(dá)14.6%。在疫情和缺芯困擾下，2021年前三季度，保時捷的銷售回報率依然高達(dá)15.5%，不得不令人感嘆超豪華品牌對于全球富人的吸引力。在這種情況下，大眾集團顯然并不想讓保時捷落入他人之手，哪怕大眾集團持有保時捷絕對優(yōu)勢的股份也不可以。

不過，從大眾集團最新聲明來看，圍繞保時捷IPO事宜，集團內(nèi)部股東的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了變化，開始正視并認(rèn)真權(quán)衡保時捷獨立上市的可行性。保時捷SE也另外發(fā)表聲明稱，正在與大眾集團就保時捷IPO事宜進(jìn)行磋商。

保時捷獨立尚需時日

目前，保時捷是大眾集團最大利潤支柱之一，也是業(yè)內(nèi)最知名的品牌之一，這是其后續(xù)成功IPO且獲得高估值的基礎(chǔ)。保時捷的上市，可以為大眾集團提供新的融資選項，以及更充沛的轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流。

作為汽車行業(yè)的巨無霸，大眾集團的正常運轉(zhuǎn)很大程度上依賴于自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)行債券。不過，前有“排放門”吞沒巨額資金，后有電動化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型亟需大量資金投入，大眾集團需要更充足的資金儲備。按計劃，到2026年，大眾集團在電動化領(lǐng)域的投資將達(dá)到520億歐元。

另外，近年來資本市場對于新能源概念的熱捧，以及對于初創(chuàng)企業(yè)的青睞也令傳統(tǒng)企業(yè)頗為不甘心。傳統(tǒng)車企的焦點也轉(zhuǎn)向電動化、數(shù)字化、未來移動出行等前沿領(lǐng)域，以期提升股價和市值，但到目前為止，這樣的努力效果其實有限。為此，不少企業(yè)選擇了另外一種方式，即拆分部分業(yè)務(wù)使其獨立，前有法拉利脫離FCA，后有LG化學(xué)和SKI剝離電池業(yè)務(wù)，近日雷諾和福特也傳出有意使得電動汽車業(yè)務(wù)獨立的消息。

相比之下，保時捷IPO之所以遲遲未定，很大一個原因是其股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜。保時捷SE是十余年前，保時捷為了收購大眾集團成立的一家公司，雖然收購失敗，就連保時捷汽車也收歸大眾集團，但保時捷SE依然獨立存在，且手握大眾集團31.4%的股票，并享有53.3%的投票權(quán)，可以說是妥妥的控股股東。也就是說，大眾集團的任何重大決策，都要經(jīng)過保時捷SE同意。再加上保時捷家族和皮耶希家族的盤根錯節(jié)，令事態(tài)分外復(fù)雜。

即使保時捷獨立上市，也會掌控在保時捷家族和皮耶希家族手中。去年6月，保時捷家族和皮耶希家族表示，如果保時捷品牌獨立上市，他們將直接入股以取得對保時捷的控制權(quán)。此前彭博社稱，大眾集團計劃在IPO時保留保時捷的多數(shù)股權(quán)。德國《經(jīng)理人》雜志也表示，大眾集團可能最多公開發(fā)行25%的保時捷股份，潛在價值在200億～250億歐元。也就是說，即使保時捷實現(xiàn)IPO，大眾集團至少也要持有其75%的股份。

《華爾街日報》稱，據(jù)行業(yè)分析師估計，保時捷的價值可能高達(dá)900億歐元，這將使該公司25%股份的預(yù)期IPO價值高達(dá)230億歐元，而這將使其成為多年來汽車行業(yè)最大的IPO之一。

關(guān)鍵詞： 大眾集團 保時捷汽車 豪華車品牌 拆分上市